【中國制藥網 市場分析】醫藥板塊在人口老齡化趨勢下作為最為收益的板塊之一，在市場上備受關注，同時醫藥板塊也是受政策影響較大的一個板塊，使得公司的業績表現并不完全能體現出公司的研發實力，醫藥指數在過去兩年之中一直處在一個大的箱體中運行，也許未來隨著一些上市公司的重磅新藥陸續發布，醫藥指數有可能會向上突破箱體重新開啟一輪上升通道。

　　下面我們來逐一分析一下一些醫藥巨頭。

　　1 恒瑞醫藥

　　作為研發人員最多的國內醫藥公司，恒瑞醫藥研發人員數量超2000人，占公司員工總人數的約17%，對研發的重視和研發實力可見一般。恒瑞醫藥股價從年初的37到現在的58，市值超過1600億，是國內市值最高的醫藥公司。

　　恒瑞醫藥在十余年前就明確提出：“將創新藥和國際化作為兩大核心戰略。”作為最早參與全球競爭的國內醫藥企業之一，2011年12月16日，注射用鹽酸伊立替康成為恒瑞醫藥在美獲得的第一個ANDA品種，也在真正意義上拉開了恒瑞醫藥征戰海外市場的帷幕，2014年6月與10月，恒瑞醫藥的兩個重磅抗腫瘤產品注射用奧沙利鉑與注射用環磷酰胺也分別獲批。經過多年積累，恒瑞醫藥已經積累了艾瑞昔布、阿帕替尼等20余個創新藥品種。

　　2016年年報顯示，恒瑞2016年海外營收為4.32億元，較2015年增長了21.47%，2015年增長率為592.55%。此前有業內人士分析，2017年其海外營收或將迎來一輪新的爆發，達到10億元左右的級別。恒瑞經過多年的潛心布局，其盡管獲批上市產品數量相對較少，但幾乎獲批的產品都是能帶來大量利潤的重磅產品。

　　券商預計2017-2019年公司歸母凈利潤分別為31.39億，37.25億，45.77億，同比分別增長21.23%，18.75%，和22.76%，公司目前PE(TTM)為57倍，看起來是高估的狀態，但是我們需要密切關注公司研發管線上面的新藥研發進展，一旦有新的重磅產品獲批或上市，業績就會出現比較大的變化。

　　2 華海藥業

　　與恒瑞醫藥專注于原研藥物不同，華海藥業是一家主攻仿制藥和海外市場的公司，公司在去年人民幣匯率大跌的背景下，業績和股價雙升，而今年人民幣的不斷升值在一定程度上抵消了公司的業績增長。公司股價從今年開始到現在處于筑底的階段。公司市值目前為226億。

　　眾多中國藥企在美國布局的企業中，華海藥業屬于布局最扎實，打進美國市場最深入的一家企業。華海藥業在中國藥企開辟歐美戰場中，是當之無愧的先鋒。經過13年實打實的扎實布局，華海建立起了擁有成熟的高技術固體制劑仿制藥研發、申報注冊平臺，完善的美國市場業務開拓、銷售平臺，儼然已經成長為了一個規范、高效和國際化的專業仿制藥公司。

　　作為仿制藥公司，成長空間雖然遠不如創新藥企業，但國內落后的仿制藥依然給了華海藥業巨大的成長潛力。券商預測2017-19年公司EPS 分別為0.58/0.72/0.89元，作為國內制劑出口領軍企業，海外仿制藥市場空間廣闊，海外反哺國內仿制藥有望彎道超車。

　　3 以嶺藥業

　　石家莊以嶺藥業的主營業務是中成藥的研發、生產和銷售。公司以絡病理論指導難治性疾病治療研究，系統研究心腦血管病、感冒呼吸系統疾病、腫瘤、糖尿病及其并發癥等多種難治性疾病的防治規律，帶動了具有自主知識產權新藥研發。心腦血管是慢性病，比較容易誕生大品種醫藥。

　　目前醫藥政策比較利好中藥企業，但是公司股價最近一年處于探底盤整，主要是公司業績低于預期，因為兩票制推行導致公司營銷渠道調整導致。以前部分產品配送到醫院需要經過多層渠道，兩票制的推行迫使醫藥流通鏈條改革，生產企業必須舍棄沒有掌握醫院終端的渠道，因此失去部分終端客戶，導致產品銷售低于預期。公司主動調整銷售渠道應對兩票制的變革，隨著公司積極對接掌控醫院終端的流通商,銷售渠道逐步重建,產品銷售有望逐步恢復。

　　由于營銷渠道受損導致中報業績低于預期，公司盈利預測被券商下調，預計2017-2019 年EPS 分別為0.52 元、0.65 元、0.78 元。

　　4 復星醫藥

　　復星醫藥是一家以藥品制造和研發為主，醫學診斷和醫療器械及醫療服務為輔，結合其他占比較小的業務的上市公司。截至2017年中報披露，藥品制造和研發占比約69%、醫學診斷與醫療器械占比19%，醫療服務占比12%，各大業務占比基本保持過去兩年水平，以上三大業務的動向將直接影響復星醫藥的經營業績。

　　背靠復星集團大股東，全產業鏈模式運營，因為市場長期對復星醫藥經營模式不理解，爭議較大，對標美國強生。研發投入A股上市公司第二，總市值827億。

　　郭廣昌曾說“在科技創新上做了很多工作，比如復星醫藥從1994年成立開始就進行了診斷試劑的研發，2002年收購了重慶藥業和重慶醫工院，2009年我們投資了美國三個研發中心。可以這么說，從明年、后年開始，復星在全球銷售額在十億美元以上的全球創新藥物，會一個個都出來，這是我們十年積累的結果。所以我覺得復星會通過VC投資、自己研發等手段，在全球加大科研投入，讓復星成為一個科技引領的企業。包括我們在上海與全球最領先企業聯合研發的新一代達芬奇手術機器人、針對癌癥的KitePharma細胞免疫療法，等等”。

　　股價目前似乎在做一個大的杯柄形態，值得跟蹤關注。

　　5 人福醫藥

　　人福醫藥，目前在細分領域都在前列，麻醉、計生、精神類、原料藥、維藥、和血漿制品都做得相當不錯。同時，公司在國際化方面，也早有布局，并實現了跨越。 多年業績證明了管理層的投資能力、布局能力和運營能力。

　　管理層能力強，公司是有野心的公司，且是在不錯的航道上(成長行業)。

　　研發投入4億，在上市公司中排前四，研發人數超過1000人(A股僅四家公司)。

　　先是布局國際化，目前進入收獲期;后是布局商業，成為省內第二;現在又布局醫療，16年20家，遠期50家，這種速度是復星也沒法媲美的。 未來5年300億營收的規劃。經過積累，人福醫藥開始進入進軍美國市場的第二階段，嘗試自主品牌的固體制劑出口，讓業務空間發生質的變化，然后動用資本，以美國人福為平臺，大踏步并購整合，豐富產品線，利用已經形成的優勢渠道和銷售資源迅速做大。由此，我們不難看出，人福醫藥在制劑國際化的戰略上一直掌握著自己的節奏，先是本土化布局營銷網絡，打基礎，然后再通過并購豐富產品線，做大布局。

　　預計公司17-19年EPS 分別為0.71元/0.87/1.10元，公司股價目前在下跌通道之中，比較弱。

　　6 綠葉制藥

　　綠葉制藥在香港上市，在國內制藥企業中，綠葉制藥一直是一家頗有夢想的企業，其是最早在國際市場進行臨床試驗的中國制藥公司之一，國際化也是其目前重要的發展戰略。

　　按照綠葉的規劃，海外在研產品未來將分別在美國、歐洲以及日本上市。綠葉進軍國際市場的模式，更多的是選擇將研發這個單點放在海外。由此選擇的原因是基于多項產品可以使用505(b)(2)的申請方式，可促使其在研產品在美國和歐洲進入快速審批通道，從而獲得審批速度方面的優勢。

　　截止目前，綠葉海外產品線又7個在研產品，其中美國有5個在研產品處于臨床試驗階段。據證券分析機構預測，其4向海外在研產品將從2018年開始陸續在美國上市，至2022年全部上市。由于其在研產品在國際市場較為廣闊的發展空間，所以機構預測，到2022年起4個產品能為公司貢獻約6億美元的營業收入。

　　綠葉的股價在年初到現在一直處于下降通道中，但很多私募基金經理頗為看好，而且公司的管理層在本月初已經開始進行回購公司股份，公司市值目前為151億港幣。

　　7 億帆醫藥

　　億帆醫藥的核心價值體現為三部分：一是子公司杭州鑫富藥業的維生素B5原料藥和高分子材料;二是包含中藥和西藥的制劑產品;三是控股53.8%的健能隆。

　　億帆醫藥短短十幾年時間，通過自身努力加資本運作，將億帆由藥品渠道經銷商一步步發展壯大成為集研發制造銷售一身的大型醫藥上市公司，不管渠道銷售能力、眼光、人脈資源、事業心都是國內一流。經營企業進取又不失穩健，通過經銷藥品賺到錢后，借殼收購并經營鑫富藥業成為現金奶牛，用原料藥產生的現金流收購一系列產品好但銷售差的藥廠進入實體企業，并大膽控股健能隆進入高端生物單抗藥領域，企業高速成長的同時財務穩健負債率低，經營凈現金流超越凈利潤，業績真實可靠，內生性增長強勁。當前國家大力規范整頓醫藥產業，兩票制加速醫藥行業優勝劣汰，像億帆醫藥這種既有渠道銷售能力，又有眼光進取心并購能力的企業無疑會獲得競爭優勢。

　　今年由于維生素大幅漲價，公司的股價經過了一輪比較大的上漲，業績預測預計公司2017-2019年EPS分別為0.99、0.84、0.94元。

　　8 天士力

　　國內的中醫藥巨頭，天士力依靠其創始人閆希軍在上世紀80年代研發的復方丹參滴丸一舉成名，如今公司全權交由其子閆凱境經營，最早開始中藥進軍國際市場的嘗試者。

　　為實現中藥國際化，天士力建立了現代中藥產業鏈，有符合國際標準中藥材種植生產質量管理規范的(GAP)藥源基地，首創重要提取生產質量管理規范(GEP)新概念，生產體系全部通過國家藥品生產質量管理規范(GMP)和澳大利亞TGA認證營銷，營銷體系全部通過了國家藥品經營質量管理規范(GSP認證)，使天士力現代中藥產業鏈的質量管理與國際標準全面接軌。

　　在國際市場，天士力構筑了在東南亞、中東、遠東、北美、歐洲、非洲南部等國家和地區的市場布局，初步建立了品牌知名度。據天士力資料顯示，復方丹參滴丸在全球28個國家進行了商標注冊，以藥品身份進入韓國、越南、阿聯酋、俄羅斯等國家和地區的醫藥市場，在馬來西亞、南非、荷蘭、法國建立分公司，逐步形成了多層次的營銷體系。

　　天士力的FDA近期又起爭議，市場正在密切關注等待最終結果揭曉。天士力十幾年的FDA沖關若能沖關成功，將掀開中國中藥歷史的新篇章，若不成功，也值得市場欽佩。

　　9 海翔藥業

　　醫藥染料雙輪驅動，環保型活性染料、染料中間體以及顏料中間體的生產和銷售，是全球活性艷藍KN-R絕對龍頭，占據全球60%左右的市場份額，目前產能8000噸，中活性艷藍KN-R 將擴產到1.5 萬噸。

　　公司的克林霉素系列產量穩居全球龍頭地位;公司為全國較早掌握培南類關鍵中間體4-AA核心技術，并成為國內僅有的幾家能夠供應培南類系列原料藥的企業之一;公司的氟苯尼考、甲砜霉素、聯苯雙酯等產品都曾做到國內產銷量第一。近日，公司膠囊制劑生產線正式獲得國內GMP認證，標志著公司正式實現原料藥向制劑的轉型升級，制劑業務將逐漸貢獻利潤，另一方面，公司完成一年期非公開發行，募集資金用于原料藥及中間體CMO中心擴建、年產30億片(粒)固體制劑技改以及醫藥綜合研發中心等項目的建設，進一步拓展國外代加工業務和完善下游產業鏈。

　　公司投資揚州日興生物18.18%股權，其擁有的蒽醌類染料重要中間體，可滿足公司做強做大以活性艷藍為主的高端環保型染料的原料供應;其頗具特色的氨糖系列產品，通過藥品注冊可發展為戰略醫藥品種，也可發展為保健產品，切入養老大健康產業。

　　10 信立泰

　　信立泰，我國心血管藥物治療領域的龍頭公司，上市后曾是貴醫藥股，創始人葉澄海是一個傳奇人物。

　　信立泰是一家從事化學原料藥、粉針劑、片劑和膠囊的研發、生產和銷售的醫藥技術企業，公司主營業務為心血管類、頭孢類抗生素、骨吸收抑制劑類等藥物的研發、生產和銷售.公司產品包括制劑和原料藥兩大類。現有主要制劑產品包括硫酸氫氯吡格雷片(泰嘉)、鹽酸貝那普利片(信達怡)、注射用鹽酸頭孢吡肟(信力威)、注射用頭孢呋辛鈉(信立欣)、注射用頭孢西丁鈉(信希汀)、注射用帕米膦酸二鈉(信爾怡)等;原料藥產品主要包括鹽酸頭孢吡肟、頭孢呋辛鈉、頭孢西丁鈉等. 公司的"信立泰藥業"被評定為深圳市知名品牌,致力于發展世界領先高新科技,將研究開發創新醫藥產品作為企業持續發展的關鍵,以開發國家一、二類新藥為主,主攻心血管、抗過敏及感染等治療領域,研究開發具有自主知識產權的醫藥產品,二類新藥硫酸氫氯吡格雷片(泰嘉)和地氯雷他定片(信敏汀)被認定為國家重點新產品。

　　信立泰依靠泰嘉起家、發展，目前比較有展望性新藥是信立坦，但市場能量尚未形成，需要實際觀察。綜上所述，信立泰是一家質地非常不錯的公司，但它舊的護城河日漸干涸，新的護城河尚未有效形成，公司大的前景需要謹慎持續觀察，但今后幾年只要不出大的紕漏，維持目前發展盈利水平問題不大，而如果接下來它在新藥品方面有所建樹，相信投資者對它的市場預期將走上一個新的臺階。

　　結束語：

　　醫藥企業進行新藥研發，危險性大，成功，則形成長時間市場壟斷，失敗，則前期投入全部打水漂，但是作為A股市場最值得跟蹤和研究的板塊，醫藥公司值得我們長期跟蹤和關注。

　　原標題：尋找下一個恒瑞醫藥，2017年醫藥上市公司最具創新的10家公司分析